这两年，医药股可谓是冰火两重天，以百济神州、恒瑞医药、药明康德、康方生物等为代表创新药企股价势如破竹，屡创新高。
而一些传统药企却备受冷落，股价持续趴窝。比如丽珠集团，曾经也是一只浓眉大眼的白马股，但上证指数都已经站上了4000点，其股价还是一动不动地趴在原地。
若是看公司基本面，丽珠集团表现堪称稳健，近三年净利润基本都维持在20亿元左右，更为重要的是公司总股本只有8.88亿股，每股收益达到2块钱以上，每股净资产也达到了15块左右。
鉴于此，丽珠集团曾是价值投资者们的心头好，只是当他们满怀期待地杀进去后才发现，这股似乎不会上涨。
从2022年至今，丽珠集团的股价几乎都在35元/股上下波动，去年7月份出现了一次小幅波动上涨后直接摆烂，一路回调至低谷。
这种公司基本面稳健，但是股价持续低迷的现象，可以说非常符合“老登股”的典型特征。
那么，丽珠集团的“登味”从何而来？
从公司的业绩来看，丽珠集团的成长能力有所不足。2022年至2024年，其营业收入分别为126.30亿元、124.30亿元、118.12亿元，同比增速分别为4.69%、-1.58%、-1.58%。同期的净利润分别为19.09亿元、19.54亿元、20.61亿元，同比增速分别为7.53%、2.32%、5.50%。
从中不难发现，丽珠集团的业绩虽然较为稳定，但几乎没有增长。更为重要的是，在市场最关心的创新药领域，丽珠集团表现乏善可陈。
丽珠集团在消化道、辅助生殖得领域具有比较优势，但是缺乏非常强势的单品，核心产品艾普拉唑、维三联等药物不仅受到国家医保谈判降价冲击，导致销售收入有所下滑，而且还面临激烈的市场竞争。
比如，罗欣药业的国内首款自研P-CAB替戈拉生片已获批上市。此外，海汇药业、科伦药业、人福药业、华森制药也有相类似产品。
从营收结构来看，丽珠集团2024年118亿元营收中，原料药及中间体产品贡献了大头，为32.54亿元，占比27.55%，但这部分毛利率仅为36.15%。而毛利率高达80%的化学制剂板块中，消化道产品贡献了25.66亿元营收，占比21.73%；促性激素产品贡献了28.12亿元营收，占比23.81%。此外，中药制剂也提供了14.08元的收入，占比11.93%。
这一系列数据表明，丽珠集团可能正面临大而不强的局面，产品种类繁多，却无一能够扛大旗的。
而在当下创新药主导的时代，产品数量不再是判断药企综合实力的主要标准，更重要的是看产品有多强。
纵观这些年医药市场，百济神州仅靠一款癌症创新药就年入百亿，并一度问鼎A股医药市值一哥，百利天恒也是靠一款还未上市的创新药，短短两年时间就成为市值千亿的药企。
所以药企要去除登味，就只能梭哈创新药。丽珠集团近年来开始向创新药转型，但目前还没有重磅药品问世。
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